購物的運(yùn)費(fèi)險，打車或騎共享單車的意外險，點(diǎn)外賣附加的“安心險”，隨著依靠移動互聯(lián)網(wǎng)展開的公共服務(wù)越來越多，相應(yīng)的保險服務(wù)需求不斷上升。

　　近日，場景險數(shù)字化風(fēng)險管理解決方案提供商白鴿在線（廈門）數(shù)字科技股份有限公司（以下簡稱“白鴿在線”）向港交所遞交上市申請，保薦人為民銀資本、中銀國際。

　　場景險是指基于特定使用場景或活動的產(chǎn)品，針對特定環(huán)境、活動或事件中所面臨的潛在風(fēng)險，為用戶提供短期或定制保障。

　　隨著白鴿在線在招股書中率先引入“場景險”這一概念，白鴿在線或也將成為港股“場景險第一股”。

　　九游娛樂最新活動

　　然而，名頭雖然叫得響，但白鴿在線年至今仍深陷虧損，貢獻(xiàn)主要收入的“支付延遲險”被有意無意地遮遮掩掩，靠低價推廣、營銷拉動收入增長，毛利率卻也同時下降。

　　場景險可分為財產(chǎn)險（保證險、工程險及貨運(yùn)險等）及人身險（健康險及意外險等）。相對來說場景險靈活性更高，覆蓋的期限短但范圍廣，能夠滲透至各類碎片化的生活場景中，滿足特定場景下的保障需要。

　　中國的場景險市場規(guī)模（就保費(fèi)收入而言）從2019年的511億元增長至2023年的794億元，并將保持穩(wěn)定的增長趨勢，預(yù)計于2028年達(dá)1301億元，2023年至2028年的復(fù)合年增長率為10.4%。

　　但是，場景險市場較為分散。根據(jù)灼識咨詢報告，以2023年收入計，白鴿在線在中國場景類保險數(shù)字化風(fēng)險管理解決方案提供商中位列第一，市場份額為4.4%。

　　隨著中國場景險的市場高速擴(kuò)容，白鴿在線的營業(yè)收入也呈現(xiàn)出高速增長態(tài)勢。2022年、2023年及2024年1-9月，白鴿在線月營收的同比增長率分別為63.13%及38.97%。

　　不過，營收增長并未讓白鴿在線得以盈利，報告期各期其凈利潤分別為-2507.5萬元、-1718.0萬元及-1557.6萬元；消除有關(guān)認(rèn)沽股份負(fù)債的收益或虧損等影響后的經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為-1972.3萬元、-1346.0萬元及-888.7萬元。

　　白鴿在線的收入由三部分組成：風(fēng)險管理金融服務(wù)，即公司協(xié)助保險公司成功交付由其承保的保險產(chǎn)品后向其收取的傭金；智能營銷及數(shù)字化解決方案，包括各企業(yè)支付的項(xiàng)目費(fèi)用；以及主要由保險公司支付的TPA（第三方管理）服務(wù)費(fèi)，主要為白鴿在線提供的通過電話、線上溝通及電子郵件為最終被保險人提供一對一的保單咨詢、理賠支持等服務(wù)及為保險公司提供的數(shù)據(jù)分析服務(wù)等。

　　其中占比最高的是風(fēng)險管理金融服務(wù)，報告期各期分別為3.11億元、5.36億元及5.74億元，分別占白鴿在線%。

　　鑒于該項(xiàng)服務(wù)由白鴿在線協(xié)助保險公司交付由其承保的保險產(chǎn)品并向其收取傭金，因此某種意義上來看，白鴿在線主要提供的仍是保險中介服務(wù)。

　　白鴿在線的風(fēng)險管理金融服務(wù)中又可以細(xì)分為九大生態(tài)系統(tǒng)：出行、泛人力資源、普惠金融、大健康醫(yī)養(yǎng)、公共服務(wù)、車服、教育、物流、工程生態(tài)。

　　報告期內(nèi)，普惠金融產(chǎn)生的總保費(fèi)及傭金收入一路高歌猛進(jìn)，傭金收入從2022年的824.1萬元增長至2023年的1.42億元，2024年僅前9個月進(jìn)一步增至2.70億元，傭金收入占比從2.6%暴增至46.9%。

　　其平均傭金費(fèi)率報告期內(nèi)分別為9.1%、48.7%及66.7%，直接帶動白鴿在線的平均傭金費(fèi)率的增長，報告期內(nèi)分別為15.6%、19.8%及24.9%。

　　不過，對于這項(xiàng)貢獻(xiàn)了四成以上收入的普惠金融生態(tài)，白鴿在線在招股書中卻著墨甚少。

　　招股書顯示，金融機(jī)構(gòu)通常會面臨信任問題、資金回收及個人金融安全風(fēng)險等風(fēng)險。白鴿在線提供風(fēng)險管理金融服務(wù)，保護(hù)客戶免受違約影響，并促進(jìn)消費(fèi)者借款及消費(fèi)。例如，白鴿在線為借款人提供意外保險，借出機(jī)構(gòu)為受益人。即使借款人發(fā)生意外，也能確保貸款得到償還，防止借款人家庭受到影響。

　　特別是，普惠金融生態(tài)傭金收入的增長主要來自于2023年7月開始的支付延遲險產(chǎn)品，該產(chǎn)品其后成為白鴿在線日止九個月的最高創(chuàng)收產(chǎn)品。

　　對這項(xiàng)“最高創(chuàng)收產(chǎn)品”，招股書中僅有一句介紹：“我們的支付延遲險產(chǎn)品為支付平臺提供信用背書，為商戶提供資金保障。”而在其他渠道，也無法找到有關(guān)“支付延遲險”的任何相關(guān)說明。

　　《洞察IPO》經(jīng)多方查詢，最終將目標(biāo)鎖定在了POS機(jī)支付服務(wù)開通時附加的“資金延誤險”。

　　據(jù)了解，安POS、立刷、?？迫谕ǖ榷嗉抑Ц稒C(jī)構(gòu)在近幾年，均上線了“資金延誤險”服務(wù)，商戶注冊POS機(jī)下載APP或進(jìn)行交易輸入刷卡密碼時，POS機(jī)屏幕會經(jīng)常彈窗提醒開通此項(xiàng)服務(wù)或默認(rèn)勾選此項(xiàng)服務(wù)。以立刷為例，其“資金延誤險”是一個附加的資金到賬時間保障服務(wù)，若快速到賬交易超過24小時到賬，商戶將會獲得一定金額的賠付，開通此項(xiàng)服務(wù)將會收取額外費(fèi)用。

　　但由于并無更多信息，因此無法確定白鴿在線的支付延誤險是否為“資金延誤險”同類產(chǎn)品。

　　此外，關(guān)于普惠金融服務(wù)，《洞察IPO》查閱白鴿在線旗下白鴿寶網(wǎng)站，在公示的425項(xiàng)保險產(chǎn)品信息中，僅找到《泰山借款人意外險（借款人意外傷害保險（2022版））》（備案編號/批復(fù)文號：C62310383）一款產(chǎn)品的介紹較為符合上述關(guān)于普惠金融服務(wù)的介紹，但由于招股書中并未明確相關(guān)信息，無法確認(rèn)上述保險是否為招股書中所分類的普惠金融生態(tài)服務(wù)項(xiàng)下產(chǎn)品。

　　由此可知，該產(chǎn)品是一項(xiàng)典型的借意險（借款人意外傷害保險）。此前，借意險曾因部分金融機(jī)構(gòu)捆綁銷售，且收取保費(fèi)高于備案費(fèi)率而備受爭議。

　　2021年，農(nóng)銀人壽曾因“短險長做”承保借意險被通報，涉及消費(fèi)者6.84萬人。通報顯示，2019年1月至2020年6月，農(nóng)銀人壽承保的借意險實(shí)收保費(fèi)對應(yīng)的保險費(fèi)率高于經(jīng)備案的保險費(fèi)率上限，達(dá)到其他一般意外險保險費(fèi)率的數(shù)倍；并通過“短險長做”方式承保借意險，公司按客戶借款期限，向其出具多張保險期間連續(xù)的一年期保單，并在首期保單自動核保通過后一次性收取所有投保年度保費(fèi)，后續(xù)保單按約定的承保時間依次自動生效；且未退還預(yù)收保費(fèi)，通過上述方式連續(xù)承保的借意險業(yè)務(wù)中，被保險人發(fā)生意外身故或全殘事故的，公司按照條款約定給付賠款并終止當(dāng)年度保單后，未將剩余年度未生效保單的預(yù)收保費(fèi)退還投保人。

　　報告期各期，來自五大客戶的收入合計分別為2.24億元、4.55億元及5.00億元，分別占總收入的55.3%、69.0%及79.2%，其中來自最大客戶的收入分別占總收入的25.3%、20.0%及43.6%，客戶較為集中。

　　盡管前文提到，白鴿在線的傭金費(fèi)率不斷提高，但公司風(fēng)險管理金融服務(wù)的毛利率卻越來越低，報告期內(nèi)分別為10.0%、9.1%及8.6%，同期主營業(yè)務(wù)毛利率分別為8.3%、7.9%及8.0%。

　　對于2023年風(fēng)險管理金融服務(wù)的毛利率下降，白鴿在線解釋稱主要是由于公司持續(xù)擴(kuò)展至其他場景，而在新的場景中，通常會采取較激進(jìn)的方式來定價公司與渠道合作伙伴分?jǐn)偟霓D(zhuǎn)介費(fèi)，以提高市場滲透率。

　　除了采取讓利的形式進(jìn)行推廣外，受限于場景險頻次高、金額低、碎片化的屬性，公司保單收入的長尾效應(yīng)較弱，白鴿在線需要不斷投入廣告以獲客。

　　報告期各期，白鴿在線萬元，銷售費(fèi)用率分別為7.12%、6.20%及5.36%。銷售及分銷開支中，絕大部分被用于廣告投放，同期廣告及營銷開支分別為2466.3萬元、3754.1萬元及3093.5萬元。

　　此外，白鴿在線銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)高于同期的研發(fā)費(fèi)用率3.47%、2.37%及2.61%，也側(cè)面證明公司主要由營銷驅(qū)動而非研發(fā)。

　　不過，虧損的也并非是白鴿在線一家。根據(jù)媒體整理的《2023年國內(nèi)保險中介經(jīng)營狀況》，2023年國內(nèi)規(guī)模前100的保險中介中，有22家2023年處于虧損狀態(tài)。

　　長期虧損還能維持經(jīng)營多年，一般離不開眾多投資機(jī)構(gòu)的支持，白鴿在線月，白鴿在線收到了廈門匯誠領(lǐng)躍科技有限公司（前稱廈門匯誠投資有限公司）的1500萬元天使投資。

　　2021年4月，新希望以3000萬元認(rèn)購公司注冊資本中的375.98萬元，并以2330萬元從原始股東福建合力合美手中收購公司的約9.34%股權(quán)。目前新希望仍為白鴿在線%。

　　此后，白鴿在線陸續(xù)進(jìn)行了幾輪融資，甚至于在遞交招股書前的一個多月，還收到了來自民銀科創(chuàng)的930萬元投資。

　　截至目前總?cè)谫Y額約1.45億元，2025年1月最后一輪融資過后公司估值約20.29億元。