證券之星消息，2025年4月25日藍色光標(biāo)（300058）發(fā)布公告稱公司于2025年4月25日召開業(yè)績說明會，廣發(fā)證券股份有限公司曠實、中信證券股份有限公司葉敏婷、中國國際金融股份有限公司余歆瑤、中泰證券股份有限公司康雅雯、招商證券股份有限公司徐帥、投資者參與。

　　具體內(nèi)容如下：問：公司多次提到南遷計劃，需要離客戶更近，將在上海設(shè)立業(yè)務(wù)總部，請問管理層是怎么考量的？現(xiàn)在進展如何？公司是否認為公司客戶沒有選擇藍標(biāo)是因為離得遠呢？答：這件事情是公司經(jīng)過充分審慎的考慮，藍標(biāo)即將成立滿 30年，過去一直以北京為主，現(xiàn)在公司的客戶和收入約 70%以上來自于南方地區(qū)，長三角、珠三角等地，所以對公司來說，離客戶近確實是一個非常重要的因素，并不是說公司在北京就拿不著客戶了；對于公司來說，就近為客戶提供更加直接、更加高效率的服務(wù)還是非常重要的。包括整體商業(yè)環(huán)境等也都是公司考量的因素，公司總部仍然會留在北京，服務(wù)北京客戶的團隊也都會在北京，這些不會有什么變化，只是公司更多服務(wù)南方市場的客戶團隊，需要在上?；蛘呤侨A南地區(qū)，以便更方便快捷地為客戶提供服務(wù)，這是公司未來整體計劃中的一部分，目前正在籌備中，預(yù)計明年上半年可以完成。問：蘇小妹 2022年上線后，獲得了大家的一致好評，蘇小妹現(xiàn)在在做些什么？公司中軸線 VR項目非常震撼，請問管理層，相關(guān)文旅項目的商業(yè)模式是什么？毛利率如何？未來有哪些布局以及目前有哪些在手項目？答：蘇小妹目前主要工作，一方面通過 AI技術(shù)讓蘇小妹不斷更新，未來將作為文旅導(dǎo)游在項目中得到進一步拓展；第二方面是利用蘇小妹的網(wǎng)絡(luò)影響力與素質(zhì)形象，對接地方文旅合作，例如去年蘇小妹與眉山、蘇州等城市的城市推廣數(shù)字人合作，共同推出視頻等相關(guān)推廣項目；第三方面，通過蘇小妹的制作與運營也鍛煉了公司自身團隊，包括項目負責(zé)人的生產(chǎn)制作能力與運營能力。同時，公司也在幫很多地方文旅項目開展地方文旅數(shù)字人的生產(chǎn)與運營工作，包括吉林長白山、劍門關(guān)等項目。VR的項目模式已經(jīng)在北京、四川廣元和南昌三個城市正式運營了。中軸線 VR內(nèi)容目前已經(jīng)在北京鐘鼓樓和北京考古博物館進行商業(yè)化運營，劍門關(guān) VR內(nèi)容在劍門關(guān)景區(qū)進行商業(yè)運營，滕王閣 VR內(nèi)容在春節(jié)后也已經(jīng)正式登陸南昌滕王閣景區(qū)，開始商業(yè)化運營。商業(yè)模式：由景區(qū)提供場地，公司結(jié)合景區(qū)游客數(shù)量，為游客提供沉浸式 VR體驗的一種全新體驗?zāi)Ｊ?，收入主要來自于票房，也就是游客購買門票，公司從而獲得的收入。公司也會與景區(qū)采取分成模式，景區(qū)提供場地及運營相關(guān)的服務(wù)，公司提供內(nèi)容制作，包括運營推廣、衍生品的設(shè)計與制作等，通過這些服務(wù)進行分成，不像原來傳統(tǒng)服務(wù)項目的毛利率，更多的是靠票房收入和分賬比例來實現(xiàn)。制作成本和運營成本基本是固定的，所以票房收入越高，公司所獲得的毛利率就會越高。未來，公司會結(jié)合現(xiàn)在已合作的景區(qū)，進一步拓展中國 5A級景區(qū)、世界文化遺產(chǎn)等重要場景，包括與黨建相關(guān)的一些內(nèi)容。目前正在規(guī)劃包括重慶紅巖博物館景區(qū)、延安景區(qū)、云岡石窟景區(qū)、敦煌石窟景區(qū)、兵馬俑景區(qū)等項目。公司希望能夠在中國的 5A級景區(qū)以及世界文化遺產(chǎn)領(lǐng)域拿到更多運營場地。公司短期目標(biāo)是，在未來幾年可以拿到合計 1萬平米的景區(qū)運營場地，能夠在 10個以上的景區(qū)里面運營相關(guān)的 VR內(nèi)容。問：公司近幾年來毛利率首次止跌回升，管理層做了哪些努力？是 AI帶來的？客戶優(yōu)化帶來的毛利率提升？如果是客戶優(yōu)化帶來的毛利率提升，為何之前沒有優(yōu)化呢？管理層是覺得沒有這個必要嗎？答：首先，因為收入的變化，影響公司毛利率變動最核心的是出海業(yè)務(wù)。公司已經(jīng)積累了約 10萬家客戶出海業(yè)務(wù)客戶，就客戶占有率層面講，公司在中國本土的滲透率已經(jīng)非常高，對應(yīng)會有毛利結(jié)構(gòu)的變化。其次，未來可能的變化來自媒體側(cè)。過去幾年公司整體出海業(yè)務(wù)中 Meta和 Google兩個媒體占公司出海業(yè)務(wù)總收入的 90%左右，然而2024年及 2025年第一季度，以上兩大媒體占比約為 70%左右，剩余部分被中小媒體占據(jù)，例如 TikTok for Business、Moloco、以及全球市場的非頭部媒體，總規(guī)模約有 100億。而這些非頭部媒體的毛利率非常高，公司的溢價空間也很大；第三，公司 AI平臺的收入，目前體量隨小，但毛利率高。未來公司出海業(yè)務(wù)收入中，如 Meta與 Google占比為 50%左右（以保證公司主流預(yù)算的吸納能力），龐大的中小媒體占比為 30%左右，10%~ 20%是平臺驅(qū)動帶來的收入，這樣的結(jié)構(gòu)將會是一個比較理想的配置。其中平臺驅(qū)動收入分為兩部分，一是公司自主打造的平臺 Blue X與 BlueTurbo DSP平臺，其次是平臺驅(qū)動的業(yè)務(wù)收入。如果這一結(jié)構(gòu)能成立，公司毛利率還會進一步提升且具有可持續(xù)性。如果該結(jié)構(gòu)不能成立，那么毛利率的進一步提升也不可持續(xù)。AI驅(qū)動的相關(guān)業(yè)務(wù)有三個標(biāo)準，一是毛利率一定要遠高于該項目目前平均水準；二是 AI濃度，即自動化程度較高，另外一面意味著人工的介入相對比較少，不再重度依賴人力完成工作；三是數(shù)據(jù)可沉淀，以上因素會構(gòu)成公司未來毛利率結(jié)構(gòu)。最后，流量結(jié)構(gòu)的變化，也會對公司未來毛利率帶來樂觀的反饋。問：關(guān)于廣告主需求，電商類客戶投向區(qū)域是哪里？近期中美關(guān)稅問題，電商客戶在境外的投放需求是否有變化？如有，藍色光標(biāo)如何預(yù)估或應(yīng)對關(guān)稅的不確定性所帶來的影響？答：分別從海外與國內(nèi)兩個方面進行回答。電商客戶投向 30%~ 40%，也就是第一大市場是美國，從經(jīng)濟體量看，中國跨境電商的體量應(yīng)該能占到 45%~49%。第二大市場是整個亞太市場（東南亞、日韓、中東及其他的市場），大概有 30%的跨境電商市場，歐盟市場含英國約為 10%左右，巴西市場在 7%~ 10%之間，是增速最快的市場，非洲市場大概 5%以下，以上是整個跨境電商的規(guī)模。從公司財務(wù)數(shù)據(jù)看，美國約占公司出海業(yè)務(wù)的 12.4%，目前公司收入持續(xù)上漲，呈現(xiàn)穩(wěn)中有增的態(tài)勢。兩個核心的因素，一是小包裹稅收政策預(yù)計 5月 2號生效，商家采取的策略是加速包裹快遞速率，加大廣告投放力度，同時商家在海外會做大量倉儲。如果關(guān)稅問題持續(xù)，中國商戶大概會囤兩到三個月的貨，預(yù)計對公司影響會在 7-8月。在此期間，如果中美之間達成一致，那么市場便會恢復(fù)或者恢復(fù)到一個相對理性的狀態(tài)。目前公司通過與客戶的溝通，將采取以下應(yīng)對策略：一、高客單價布局歐洲市場。美國市場雖然只占 12.4%，但是美國市場最大特點，是擁有購買力較強的高客單價客戶，相對可以平替的是歐洲市場，也會給歐洲市場帶來一波新的機會；二、深耕東南亞市場，東南亞市場的人口紅利較大，公司成立了印尼公司，在布局東南亞一些較重度依賴跨境電商的區(qū)域。同時巴西與墨西哥等地區(qū)，也會成為一個貿(mào)易中轉(zhuǎn)核心地方，公司也會在巴西與墨西哥做較大的布局。所以關(guān)稅問題對公司的影響比較有限，不會影響公司出海大盤的長期增長邏輯。問：公司目前內(nèi)部已孵化約 100個智能體，現(xiàn)在 AI Agent對內(nèi)賦能與對客賦能分別是怎樣的情況？后續(xù)從報表端可否看到收入或者經(jīng)營效率提升？答：智能體中，多元、多模態(tài)、多任務(wù)的智能體大概占 1/ 3以上，其余是單一任務(wù)智能體。目前主要集中在營銷的一下場景：數(shù)據(jù)分析洞察、自動生成報告、自動生成達人的報告、自動生成內(nèi)容以及投后的二次學(xué)習(xí)和管理、內(nèi)部效率提升等場景。智能體剛開始崛起，從效率的提升看，整體突出的業(yè)務(wù)場景約為原來效率的 5倍左右。未來，公司希望在 2025年可以有 20到 30個智能體具備專家級水平。問：關(guān)于 AI方面的展望，預(yù)計 2025年 AI驅(qū)動相關(guān)收入約為 30~ 50億元，怎樣理解？結(jié)構(gòu)如何劃分？答：去年 AI驅(qū)動的相關(guān)收入中，國內(nèi)與海外的場景各占 50%。2025年 AI驅(qū)動的收入預(yù)計 30~ 50億的規(guī)模，也會和公司收入結(jié)構(gòu)類似，跨境營銷部分約占六成，如視頻類素材積累投放的部分占較大比重；純 AI KOC社區(qū)運營，包括 AI類網(wǎng)紅，也會占據(jù)較大部分。國內(nèi)主要是兩個，一是智能廣告批量投放場景，再有是 AI+達人批量化智能的可能性。問：蘇小妹與地方政府的合作趨勢，以及如何帶動公司營銷業(yè)務(wù)？線下大空間后續(xù)如何發(fā)展?答：目前文旅景區(qū)所面臨的現(xiàn)狀是游客量不斷復(fù)蘇，第一，如何通過數(shù)字化手段提升文旅景區(qū)對于游客的觀看與游覽體驗？這一問題衍會生成三個相關(guān)問題，一、如何通過數(shù)字化能夠讓目標(biāo)游客群體更年輕化；二、如何通過數(shù)字化能夠更好地去宣傳景區(qū)的文化，包括國內(nèi)其他地方以及海外的宣傳；三、創(chuàng)收，除過去門票收入外，現(xiàn)在還有沒有更多的方式可以獲得更多收益？數(shù)字人需要符合三個條件，一方面很多景區(qū)都在打造自己的數(shù)字人，希望通過數(shù)字人或者結(jié)合數(shù)字人去拍一些宣傳片、短片、推薦片等更年輕化地方式做推廣，吸引更多年輕人關(guān)注；同時數(shù)字人形成了數(shù)字資產(chǎn)，未來景區(qū)也可以拿這些數(shù)字資產(chǎn)去對接更多的商業(yè)合作，如吉林長白山的兩個數(shù)字人形象，在視頻網(wǎng)站做的推廣不僅獲得文旅部十佳案例，更是將兩個數(shù)字人形象授權(quán)給游戲廠商。第二，現(xiàn)在景區(qū)陸續(xù)出現(xiàn)了 AI照相機、 AI打卡機、 AI解說等新事物，數(shù)字人不光可以用于推廣，還可以在景區(qū)做線下導(dǎo)游、導(dǎo)覽，結(jié)合游客體驗完成線下照片分享。大空間項目也是一樣，景區(qū)本質(zhì)上是要結(jié)合景區(qū)的特點創(chuàng)造消費者二次消費的性能。公司正在做的，包括重慶紅巖景區(qū)、延安，我們既會有 MR形式（非簡單 VR形式），也會有沉浸式觀影。今年國家電影局已經(jīng)出了 VR相關(guān)的龍標(biāo)，穿戴頭顯設(shè)備之后沉浸式觀影的模式，我們未來紅巖景區(qū)的模式可能就更有沉浸式觀影的體驗。所以本質(zhì)上還是取決于游客來到景區(qū)想看什么樣的內(nèi)容，而結(jié)合這些內(nèi)容，由于場地與技術(shù)的限制，無法實現(xiàn)實景， VR設(shè)備可以幫景區(qū)更好地實現(xiàn)。所以藍色光標(biāo)也不僅僅只做 VR大空間，也會結(jié)合景區(qū)的需求去拓展相關(guān)業(yè)務(wù)。問：請介紹公司出海業(yè)務(wù)未來的發(fā)展重點？以及 AI對未來出海業(yè)務(wù)毛利率提升的展望？答：公司在全球化戰(zhàn)略 1.0階段快速完成了粗放式的規(guī)模積累，規(guī)模積累包含兩個內(nèi)容，一是客戶數(shù)量的積累，二是公司成為了大媒體最核心的頭部代理商以及完成了團隊的積累。全球化 2.0階段首先要做的是從大媒體走向中小媒體，其次是從公有流量走向自建流量，公司也會去布局海外本地市場。AI驅(qū)動收入的毛利，海外的部分會更明顯，如海外批量智能部分可做到 60%以上，即便是批量視頻部分也是約 30%以上的毛利率，公司有大量的超級頭部客戶在海外不同的平臺上投放視頻，未來的想象空間很大，路徑清楚，只是時間快點或慢點。中間確實也會面臨一些新的問題。比如說海外辦公室的搭建，包括文化的挑戰(zhàn)、稅務(wù)的挑戰(zhàn)、法律的挑戰(zhàn)等。

　　藍色光標(biāo)2025年一季報顯示，公司主營收入142.58億元，同比下降9.66%；歸母凈利潤9550.48萬元，同比上升16.01%；扣非凈利潤8690.04萬元，同比上升8.77%；負債率63.66%，投資收益382.55萬元，財務(wù)費用446.11萬元，毛利率3.38%。

　　該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為6.43。

　　融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個月融資凈流出1.17億，融資余額減少；融券凈流出80.23萬，融券余額減少。

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　　證券之星估值分析提示藍色光標(biāo)盈利能力較差，未來營收成長性較差。綜合基本面各維度看，股價偏高。更多

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